Costco（开市客），2025财年业绩解读
2025-12-9
图源usainarabic.net
1.营收与利润
Costco2025年的全年营收是2752亿美元，同比上升8%；其中，零售端2700亿美元，会员费53亿美元，又是一个毫无波澜、缓慢稳定增长的一年。全年净利润80亿美元，同比增长10%；其中，零售端28亿美元，会员费53亿美元。
Costco的生意模式可以分两部分看。第一部分为零售端，即整个仓储卖场的运营，在2018年已经开始盈利；第二部分是会员费，毛利率接近100%，是纯现金流，每年提前收、且一次到位。
根据2025财年数据，全年利润超80亿美元，用于开新店和回馈股东。整体经营节奏有条不紊的缓慢向前推进。
其中开新店花了55亿美元，全年新开24家店，平均开店成本2.3亿美元/家。2026年计划新开35家店，明年的全年资本支出大概率会超过60亿美元，计划在美国新开20家，加拿大新开5家…
回馈股东也就是股东回报。现金分红22亿美元，股票回购9亿美元，合计31亿美元。整体股东回报率非常稳定，在35-40%左右。
2.零售业
全年2752亿美元的营收，毛利率11.1%，零售业的全年总利润超27亿美元，11.1%的毛利率都能挤出利润来，可见其运营效率之高。
2025年Costco热卖品类中，排名第一的是黄金，还有排名第四的服装已经对很多品牌的专卖店构成了威胁。经济下行周期，收入和消费减弱的情况下，大众消费会自然倾向于收缩。去大卖场买更便宜、实惠的居家服是一个正常选择。
电商的流量上涨27%，物流配送增长13%。Costco点商圈年营收占零售总营收的7%，约190亿美元。虽然流量看似在增长，但占比一直都是7%，没有太大的变动，这说明Costco的电商增长比较慢。因为绝大部分都是带着老人孩子一起逛大卖场，而打开APP选购的基本上是一些多次购买的刚需类日用品，所以电商运营只能算保底。
3.会员费
Costco真正的杀手锏即会员费，这部分只需要关心续费率即可，因为续费率即代表现金流。
2025年美国本土续费率92.3%，全球续费率89.8%，两者有小幅度下滑。管理层解释原因是在线注册用户被纳入统计，拉高了分母。
据统计，全年持卡人数从去年的1.37亿上升至今年的1.45亿，上涨了6个百分点。其中卓越会员人数从3540万人上升至3870万人，涨了9个百分点。
作为Costco真正的核心客户群体，卓越会员全年贡献了73.6%的营收。只要核心客户群体的营收贡献在缓慢增长，开市客的零售业就不会衰退。
为什么要收会员费？
①筛选高净值人群。在美国，Costco会员分两种，即60美元年费的普通会员和120美元年费的高级会员。低频次的消费者例如单身人士通常不会成为会员。在上海店同样如此，收取299元的年费后，能迅速地将人群一分为二，筛选出高频次消费人群。
②构建竞争壁垒。消费者在Costco花钱办理会员卡后，他们再去竞争对手那里购物的可能性便降低了。
③打造了解用户数据的抓手。掌握会员数据，有助于降低运营成本和营销成本。
4.运营情况
2025年合计拥有914个仓库卖场；其中，自有725个，租赁189个。Costco的策略是能买绝不租。计划在2026年新开35个卖场，不过集中在美国本土和加拿大，而全球开店的速度则主动放缓。
2025年坪效达到2,004美元/平方英尺（不含会员费），继续提升5个百分点。在这个经济下行的时候，坪效还稳步提升，可见这3,870万的群体，购买力有多强。
坪效=门店总销售额/门店总面积。数值越高，说明这家店赚钱的能力越强，单位面积分摊的房租、水电和折旧成本就越低，从而能支撑更低的商品毛利。